文/杨娜娜

精彩不雅点：

“哑铃型策略口舌常好的随意阛阓不敬佩性的策略，一端竖立低估值高股息红利金钱，一端竖立科技成长；关于培育投资者持有体验也颠倒有匡助。”

“风险收益比，即是在合适的时期作念对的事情。”

“组合举座的估值，是自然的保护。”

“在投资中，要不休去看到一些要紧的变化，一定要保持热烈度。”

“贝叶斯想维即是站在阛阓的某一个时期点，面对我方所掌执的信息，对组合作念出最优解。”

霍华德·马克斯在《周期》中写谈：“既然咱们无法精确预测改日会发生什么，就随着你对周期大趋势的嗅觉走。这是每个投资东谈主都能作念到的最好选拔。”他用数年的执行印证了，与其执拗于预测宏不雅经济的起落，不如结识研判行业周期所处的阶段。不同的位置，自当匹配不同的金钱竖立策略。

汇添富基金司理沈若雨的感受，与这一理念相似。他鲜少把元气心灵花费在预计下个季度的GDP增速上，而是将有盘算的要点扎塌实实地落在“中不雅”层面，通过量化比较行业的景气度、供需结构和盈利才调，来判断我方身处周期的哪个节点，进而决定是该加仓紧迫如故消弱退避。

畴昔五年，这位在2021年阛阓高点起步的基金司理，用事迹考据了这套挨次的有用性。他曾在各式阛阓环境下运转照顾多只基金，限度2026年4月17日，其单独照顾逾越一年的基金任职收益均颇为亮眼。2025年所管基金收益齐逾越65%，畴昔两年齐超110%！

注：红色数字代表基金事迹，玄色数字代表同期基准。

数据着手：2025年龄迹及基准来自基金2025年年报，数据限度2025/12/31。近一年、近两年、近半年基金事迹均仍是托管行复核，事迹基准来自汇添富，数据限度2026/4/17

以汇添富移动互联A为例，限度2026年4月17日，其自2024年5月8日照顾以来，任职收益为149.16%（同期事迹比较基准收益61.16%），大幅越过费城半导体指数、纳斯达克科技、恒生科技和中证主动偏股型基金指数。

数据着手：基金事迹均仍是托管行复核，事迹基准来自汇添富，时期区间为2024/5/8至2026/4/17

更难能谨慎的是，沈若雨旗下多半产物的夏普比率与回撤约束均理解优异。在收货不俗收益的同期，让投资者遁入了“净值坐过山车”般的轰动。

汇添富添添乐双益拟任基金司理

沈若雨

高点入行：风控相识刻进骨子里

沈若雨的劳动糊口横跨卖方与买方。他最早在申银万国证券商酌所担任分析师，之后在某头部公募基金从事商酌责任。2020年加入汇添富后快速成长为基金司理。

他的基金司理糊口，源流便遭受了严峻的阛阓磨砺。2021年1月，稠密热点板块估值已处于历史高位，沈若雨接办了第一只基金；同庚9月，又照顾起一只以恒生科技为事迹基准的产物。但是，恒生科技指数自2021年2月起便从高点一起向下，随后两年间跌幅一度逾越70%。同期，A股阛阓也资格了漫长诊疗，不少科技主题基金净值腰斩。

“那几年阛阓大幅回撤时，咱们尤为喜爱风控，想对投资者负责。”沈若雨回忆，“淌若不喜爱回撤，只会让持有东谈主承受更大的赔本。”

恰是在那段忙绿时期，他迟缓琢磨出一套风控想路，并将“风险收益比”置于中枢位置。“在阛阓环境不好的时候，低估值个股更抗跌。低估值加高景气，是叛逆阛阓系统性风险的最好组合。”

比如在阛阓最悲不雅的阶段，他所照顾的汇添富互联网中枢金钱，竖立了电信运营商，估值低、业务清静，驻扎属性强；同期也买入了互联网龙头，解放现款流充沛、生意形式坚固，底部加仓反弹后孝敬了可不雅收益。

至于如何约束回撤，沈若雨的挨次简单而平直：在买入之前就把作业作念足。“先想了了，以这个价钱买入，风险收益比如何？上行空间有多大？最不利的情形下最大回撤是几许？把上行空间与潜不才行风险反复比对，只筛选出风险陈诉特征优异的股票。”

在他看来，风险不单是是波动，而是“老本的永远性赔本”；回撤的约束并非买入之后的被迫止损，而是在买入那一刻就仍是决定。这是他的第一谈防地。第二谈防地，则是让组合的举座估值永恒保管在合理偏低水平。“宏不雅环境变化和阛阓举座风险都不成能整个预判，组合的举座估值即是自然的安全垫。”

这两谈防地的变成，与他入行即逢高点的资格密不成分。恰是从阿谁忙绿的开局运转，他千里淀出了于今仍在践行的中枢心法——驻扎时寻找低估值、高敬佩性的底仓金钱，紧迫时依据产业信号放荡重仓高景气赛谈，在两种气象之间动态平衡。

这套“驻扎—切换—紧迫”的节拍，流通了他其后照顾的多只产物。而他对风控的执念，也澄莹体当今优异的产物事迹上。从夏普比率等风险诊疗后收益目的来看，汇添富移动互联A和汇添富ESG可延续成长A等产物均交出了亮眼的答卷。

为什么把70%的元气心灵放在“中不雅”？

在组合构建上，沈若雨偏好行业平衡、个股连续。以价值投资为底色，他搭建了一套“中不雅行业比较为中枢，宏不雅策略为辅助”的投资框架。

这套框架层层递进。第一步，在全阛阓的中不雅行业里作念横向比较，筛选出耐久景气度延续进取、供需结构改善、盈利才调迎来拐点的行业。第二步，在这些重点赛谈中优中选优，连续持有竞争力杰出、比较上风昭彰的龙头个股，英勇为投资者带来更“健康”的收益。第三步，回到宏不雅策略层面，凭证阛阓流动性和风险偏好等，动态诊疗成长与价值金钱的配比。

沈若雨将绝大部分元气心灵倾注在前两步，也即是中不雅与微不雅层面。原因很朴素，有盘算需要可量化的数据来撑持。他例如，行业供需测算表可量化缺口，估值与盈利水平也有定量目的，辅以实地调研，便能变成澄莹判断，加诸动态追踪、实时修正、延续深耕，才能愈加客不雅地描摹出行业条理和公司特征。

比拟之下，宏不雅层面自然不乏客不雅数据，但更多时候依赖逻辑推演和理性判断。“比如风险偏好、地缘政事这些成分，在投资中更偏‘艺术’，短少明确的数据撑持，更依赖个东谈主劝诫和领略。”

在这一投资想路下，沈若雨的组合体现出的第一个特征即是平衡，又不错不失重点地作念全行业竖立，捕捉行业β。第二个性格是在重点竖立的行业中，深度挖掘个股α，找到真确耐久有竞争力、具备较强盈利才调的行业龙头。再经由宏不雅策略层面的诊疗，进一步增强组合的机动性，培育对不同阛阓变化的顺应才调。

这种想维习尚，与他的工科布景一脉相易。沈若雨本科就读于复旦大学微电子学专科，之后在悉尼大学攻读数目金融硕士。从半导体实验室到金融投资，他对峙用一套科学严谨的挨次论：作念实验需要建议假定、联想考据、分析数据，作念投资也相通如斯。

在攻防切换中作念出组合最优解

在沈若雨的投资有盘算中，“贝叶斯想维”是一条流通永恒的形而上学干线，即站在每个时期节点，基于当下掌执的信息对组合作念出最优解。“要索要出最主要的影响成分，然后收拢它去作念出判断。”他以为，组合的逾额收益时常出身于要道的时期节点，而捕捉这些节点的前提，是从中不雅维度索要出中枢的“要道信号”。

这套挨次辅导他动态诊疗哑铃两头的配比。一端是低估值高股息金钱，阛阓下行时具备驻扎性；另一端是科技成长金钱，波动高但中耐久陈诉丰厚。比例并非固定，博亚体育2026世界杯官方版(中国)官方入口而是随信号机动诊疗。

2024年一季度，宏不雅低迷、流动性趋紧。他在汇添富ESG可延续成长中加大驻扎端权重，将港股银行、电信运营商买至前十大重仓。这些红利金钱估值低、业务稳、现款流充沛，对宏不雅不敬佩性有较强“免疫”力，一直持有到2025年年中，涨幅可不雅。

到了那一年三季度，他捕捉到出口数据颠倒强盛、财政货币战略试验性变化两个信号，由此判断阛阓已干涉低部区间，放荡将部分驻扎金钱向成长目的切换，加仓AI算力产业链的光通讯、存储芯片、半导体设备，以及智能汽车关联公司。

另一个经典案例是2021年竖立半导体。彼时群众芯片严重供需失衡，推拿尔定律理当逐年降价的芯片反而出现反常高涨，供需缺口远大。沈若雨判断这不是短期波动，因为半导体扩产周期长，新增产能至少需一年半到两年。同期国内晶圆厂导入国产设备昭彰提速，国产化率来到要道糟塌节点。两个信号重叠，他竖立了半导体联想与设备两个目的。过后看，那一年半导体景气度位居全阛阓前哨。

“风险收益比，即是在合适的时期作念对的事情。阛阓差时用驻扎端扛住，敬佩性降临时果敢切换紧迫。”这套“趋势判断—信号索要—动态诊疗”的机制，恰是沈若雨所管基金能顺应不同阛阓环境的根蒂原因。

AI算力先行，应用候场

行为耐久深耕科技范围的基金司理，沈若雨对AI产业的判断，流通了他近几年最得手的几次竖立。在咱们近期的交流中，他对AI投资的节拍作念了澄莹的排序。

现阶段，AI算力是重点。他的原理是，“当今Tokens增长如故指数级爆炸，算力严重供不应求。”布局连续在数据计较（GPU、CPU）、数据传输（交换芯片、接口芯片）、数据存储（DRAM、HBM、NAND）三个表率。

在他看来，AI算力投资的角落拘谨并非来自于产业用户的确切需求，而是老本开支的可延续性与产业链供给瓶颈，光通讯、存储、AIDC能源是他耐久追踪的目的。以光通讯为例，2026年CPO本事（共封装光学）运转渗入，光交换机在某好意思股龙头的TPU生态中获取手利应用，而磷化铟衬底短缺展望延续至2028年。这些供给端的瓶颈，时常暗含着投资契机。

中期看，半导体设备将受益于周期上行与国产替代共振。AI带动“含硅量”延续培育，需求稳健增长；群众半导体产业历经去库存后步入新一轮上行周期；国产替代空间依然广袤，先进制程关联的量检测设备、刻蚀设备、光刻机设备等范围，国产化率虽低，产物力却已达成昭彰糟塌。

至于AI应用，沈若雨以为中耐久空间远大，但爆发时点未到。“当大模子真确接近AGI（通用东谈主工智能），才是AI应用全面普及的阶段。”他不雅察到，当下真确的爆款C端应用，其实即是大模子自身。

“凭证招股文献，从收入结构看，OpenAI的C端订阅占比55%–60%，而Anthropic的企业办事与开发者API收入高达85%，C端订阅仅占15%。”两条旅途迥异却都得手，因为驱能源是一致的，即AI应用是由收尾、质地、成本和收尾驱动的，而非浅薄的流量分发。沈若雨以为，移动互联网期间“流量为王”，浅层进口就能创造生意价值；而AI期间是“模子即应用”，仅凭流量进口存活的APP价值将被稀释，能闭环措置用户问题的应用，才能达成生意化。

他还提到了更深层的变革，即AI正在重塑产业的研发范式。比如计较光刻每年消耗数百亿CPU小时，而AI加快的cuLitho将速率培育40倍——掩膜板处理从两周缩至八小时。“AI期间的新兴产业发展弧线，可能不再着力咱们熟练的节拍，必须提前作念好充分准备。”

此外，沈若雨相通体恤制造业升级、翻新药出海及新兴消费。中国制造业依托工程师红利与供应链成本上风，高端制造出海仍有广袤空间；翻新药凭借研发收尾与成本上风，出口导向型药企值得耐久追踪；消费范围更看好IP繁衍、潮玩、旅游餐饮等小额高频的刚需目的。

合并套挨次论的新蔓延

近期，沈若雨将照顾一只新的二级债基——汇添富添添乐双益（A/C：027432/027433），权利仓位5%-20%，可投资港股。

为什么选他来照顾固收+？谜底藏在他的投资底色里——对风险收益比的极致喜爱。这恰是固收+产物的中枢诉求，约束回撤，争取稳健的耐久陈诉。而他在偏股产物中反复考据的“哑铃型策略”与“买入前算清风险”的顺序，自然适配新产物的权利端。

新产物的权利端，他将延续“哑铃型策略”，一端以低估值高股息金钱行为稳健底仓，另一端竖立他耐久看好的AI算力、半导体设备及芯片联想等成长目的。“有把执时捕捉锐度，但永恒在风险收益比和回撤间寻求平衡。”

为安在这个时点刊行？沈若雨判断，国内经济基本面延续改善，外洋不敬佩性裁汰，阛阓自3月底反弹显耀，时点适宜。同期进款搬家需求昭彰。“住户储蓄渴慕安全升值，固收+产物只好约束好波动率和回撤，中耐久跑赢如期进款利率，需求会颠倒大。”

他止境强调控波动对粗鄙持有东谈主的好奇，“波动越大，判断成本越高。一天跌五个点，许多东谈主可能就此离场。”他但愿将偏股产物蕴蓄的“科学有盘算+风控为先”劝诫，注入新产物的权利部分，打造一只净值弧线平滑、中耐久陈诉稳健的产物。

写在终末

“理性、平衡、前瞻”，沈若雨用这三个词来描摹我方的投资立场。

他评释，“前瞻”在于发现得早、看得远，在AI这么的海潮真确达到社会共鸣前就深远其中。“平衡”则意味着不押注单一干线，让每一笔投资都开垦在风险收益比考量的基础上。

回到霍华德·马克斯的那句话，“随着你对周期大趋势的嗅觉走。”沈若雨的“嗅觉”，不是直观，而是一套可量化、可考据的挨次论，即在中不雅数据里索要信号，用哑铃策略完成攻防，在每一个时期点作念出当下的最优解。这大要恰是他从阛阓高点入行，却能在转念中延续创造逾额收益的根蒂原因。

风险辅导：基金有风险，投资需严慎。本贵寓仅为宣传材料，不行为任何法律文献。投资有风险，基金照顾东谈主得意以憨厚信用、发愤遵法的原则照顾和期骗基金金钱，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资东谈主购买基金时应稳健阅读《基金契约》《招募证明书》《基金产物贵寓选录》等法律文献，了解基金的具体情况。基金的过往事迹并不预示其改日理解，基金照顾东谈左右理的其他基金的事迹并不组成改日本基金事迹理解的保证。具体刊行时期以公告为准。汇添富添添乐双益债券型证券投资基金由汇添富基金照顾股份有限公司刊行与照顾，代销机构不承担产物的投资、兑付和风险照顾包袱。本基金属于中低风险(R2)产物，符合经客户风险承受等第测评后收尾为稳健型及以上的投资者，客户-产物风险等第匹配端正详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级端正为准。本基金投资范围包括港股，会濒临因投资环境、投资标的、阛阓轨制以及走动端正等相反带来的专有风险。汇添富移动互联股票A辅助于2014/8/26，自辅助以来至2025年底各年龄迹及基准永别为(%)：16.1/14.68、75.62/48.47、-29.87/-22.52、-9.72/2.52、-34/-26.11、52.46/46.26、59.66/34.13、11.48/3.47、-32.09/-27.79、-6.24/6.98、2.72/15.97、81.48/30.27，汇添富互联网中枢金钱六个月持有搀和A辅助于2021/1/25，自辅助以来至2025年底各年龄迹及基准永别为(%)：-16.81/-11.99、-24.69/-14.58、-14.56/-5.33、13.64/17.65、71.74/36.16，汇添富ESG可延续成长股票A(2023/12/28运转照顾)辅助于2021/6/10，自辅助以来至2025年底各年龄迹及基准永别为(%)：-1.05/-4.73、-31.35/-14.54、-25.51/-8.19、16.92/5.19、67.93/22.48。沈若雨照顾的同类基金如下：汇添富翻新活力搀和A(2021/1/12运转照顾、目下与夏正安共同照顾)由汇添富盈安保本于2019/4/27转型而来，自转型以来至2025年底各年龄迹及基准永别为(%)：0.7/1.93、7.06/2.75、-0.28/2.75、59.22/13.5、23.67/-1.21、-10.66/-8.77、9.29/14.45、31.87/15.34；汇添富成长优选A辅助于2025/9/16，自辅助以来至2025年底事迹及基准永别为(%)：1.61/1.2。以上数据来自各基金各年年报，限度2025/12/31。

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